Os EUA apostaram alto com o resgate da Argentina – está valendo a pena?

O secretário do Tesouro dos EUA, Scott Bessent, tem sido a pessoa encarregada de vender aos mercados financeiros algumas das apostas económicas mais arriscadas do presidente Donald Trump: tarifas globais abrangentes, negociações comerciais com a China e preparativos para instalar um novo líder no banco central dos EUA.

Mas a tarefa mais complicada de Bessent pode ser apenas a aposta da Casa Branca na Argentina.

Os EUA entraram em cena em meados de Setembro, respondendo a uma queda no peso – a moeda argentina – que as autoridades temiam que pudesse pôr em perigo o presidente Javier Milei, aliado de Trump, e o seu partido nas próximas eleições intercalares.

Bessent disse que os EUA farão tudo o que for necessário para estabilizar a situação, chamando o país de aliado elementary na região.

Em termos políticos, a intervenção dos EUA – que incluiu compras de pesos e o estabelecimento de uma linha de swap cambial de 20 mil milhões de dólares (15 mil milhões de libras) que dá ao banco central argentino acesso a dólares – foi um sucesso para Milei.

O seu partido não só evitou as derrotas nas eleições intercalares, mas também fez incursões, fortalecendo a sua posição.

Mas se a intervenção dos EUA no país será um sucesso financeiro é outra questão.

O peso caiu cerca de 30% este ano, incluindo cerca de 4% no último mês. A queda ocorreu apesar dos compromissos dos EUA – e de uma recuperação modesta após as eleições.

É uma indicação do risco contínuo. No closing das contas, os EUA poderão encontrar-se na posse de uma pilha de pesos que valem muito menos do que originalmente.

A intervenção na Argentina foi uma medida altamente invulgar – especialmente vinda de uma Casa Branca conhecida pela sua abordagem “América em Primeiro Lugar”.

Milei tornou-se querido pelos conservadores nos EUA ao abraçar reformas de livre mercado e cortes radicais de gastos. Ele se encontrou frequentemente com Trump, que o chamou de seu “presidente favorito”.

Mas os EUA raramente ofereceram resgates financeiros a outros países – especialmente num caso que não representava riscos mais amplos para a estabilidade financeira – e as compras diretas de uma moeda de um mercado emergente em dificuldades não têm precedentes, afirma Brad Setser, membro sénior do Conselho de Relações Externas.

Somando-se ao risco está o longo histórico de desvalorização cambial e inadimplência da dívida da Argentina, inclusive mais recentemente em 2020.

Poucos estão tão conscientes das potenciais armadilhas como Bessent, que se tornou conhecido como negociante de divisas ao trabalhar para George Soros.

Bessent participou notoriamente na especulação de 1992 contra a libra esterlina. Naquela época, os investidores que apostaram que a libra esterlina estava sobrevalorizada teriam quebrado o Banco da Inglaterra com suas vendas pesadas.

Desta vez, Bessent encontra-se no lado oposto de uma aposta semelhante. Ele defendeu as suas medidas, invocando o espectro do país sul-americano, a Venezuela, e argumentando que o fracasso em apoiar a Argentina como aliada dos EUA poderia levar à desestabilização na região.

“Estes resultados são um exemplo claro de que a política de paz através da força económica da administração Trump está a funcionar”, escreveu Bessent nas redes sociais após as recentes eleições na Argentina.

Na quarta-feira, Bessent postou novamente para dizer: “a ponte econômica argentina agora rendeu lucro para o povo americano”.

O Departamento do Tesouro dos EUA não respondeu às perguntas que buscavam mais detalhes.

Mas manteve silêncio sobre informações essenciais necessárias para avaliar as reivindicações de Bessent – incluindo o cronograma e a escala das suas compras – ou vendas – de pesos e quais outros activos, se houver, o governo argentino prometeu para garantir o acordo de swap.

Os analistas estimam que os EUA tenham comprado até agora 2 mil milhões de dólares em pesos – um número que não chega a ser surpreendente.

Mas os democratas criticaram a ajuda num momento de cortes nas despesas da Casa Branca e de uma paralisação governamental em curso, acusando Bessent de querer proteger os “amigos” financeiros com investimentos no país.

Até mesmo alguns membros do próprio Partido Republicano de Trump questionaram como a ajuda se alinha com os objectivos de “América Primeiro” do presidente.

Bessent contestou qualquer caracterização do apoio dos EUA à Argentina como um “resgate”, prometendo que “não haverá perdas para os contribuintes” e até declarando o peso “subvalorizado”.

Mas embora isso possa ser verdade para um comércio de curto prazo, essa visão não é o consenso geral.

Pelo contrário – a maioria dos analistas afirma que o peso está sobrevalorizado, mas foi apoiado pelo apoio do banco central argentino, que estabeleceu limites comerciais para o peso em Abril.

Os economistas dizem que a manutenção de tais limites não é sustentável. Eles citam o aumento no número de argentinos que viajam para fazer compras em países vizinhos, onde seu dinheiro viaja mais longe, como um dos sinais de que o peso está sendo mantido artificialmente alto.

O banco central argentino insistiu que está comprometido com a faixa comercial, que tinha como objetivo proteger o país de oscilações cambiais violentas que desestabilizam os preços e apoiar os esforços de Milei para controlar a inflação.

Mas já teve de gastar milhares de milhões comprando pesos para manter a moeda estável, queimando o financiamento do Fundo Monetário Internacional (FMI) e recorrendo às suas reservas estrangeiras, que são fundamentais para pagar as suas obrigações de dívida.

Os economistas dizem esperar que o banco tenha de mudar a sua política para permitir que o peso caia ainda mais – ou o país corre o risco de precisar de outro resgate.

Essa escolha representa um dilema para Bessent, dadas as suas promessas de proteger os EUA contra perdas.

“Os EUA estão dispostos a fornecer apoio à Argentina para que a Argentina possa defender o peso neste nível?” Sr. Setser pergunta. “Bessent tem que decidir, de certa forma, se dobra a aposta… ou tem que deixar o peso se ajustar e reconhecer que sua intervenção foi uma ponte para a eleição.”

O peso despencou antes das eleições intercalares, à medida que empresas e famílias na Argentina correram para trocar a moeda por dólares.

As pessoas queriam se proteger, lembrando a forma como a moeda entrou em colapso em 2019 após a derrota eleitoral do ex-presidente Mauricio Macri, que também period conhecido pela reforma econômica, diz Joaquín Bagües, diretor administrativo do Grit Capital Group, com sede em Buenos Aires.

“Todos os caras com quem conversei queriam comprar dólares… eles têm lembranças muito recentes sobre isso”, disse ele, descrevendo a corrida como uma “crise de confiança”.

Bagües diz que a procura por dólares diminuiu desde as eleições.

Mas o peso não experimentou o tipo de alívio sustentado observado noutros activos, como obrigações ou o mercado de acções, que subiu mais de 20% no dia seguinte às eleições e continuou a subir.

Embora as empresas argentinas comecem novamente a recorrer aos mercados de crédito internacionais, depois de terem sido congeladas antes das eleições, os analistas dizem que esperam que os bancos norte-americanos continuem cautelosos em conceder empréstimos à Argentina, apesar da pressão de Bessent para conseguir um financiamento privado adicional de 20 mil milhões de dólares.

E Bagües diz que há demasiadas questões políticas pela frente para prever o que acontecerá ao peso.

Kathryn Exum, co-diretora de pesquisa soberana da Gramercy Funds Administration, sugere que o peso poderá subir “no médio prazo” se o governo for capaz de continuar a avançar nas reformas económicas.

Mas, acrescenta, “há muito que precisa ser feito até lá”.

Por enquanto, Anthony Simond, diretor de investimentos da equipe de dívida de mercados emergentes do Aberdeen Group, diz esperar que o peso caia ainda mais.

“Bessent pode dizer uma coisa, mas penso que a realidade económica pode forçá-los a ser um pouco mais flexíveis em termos de gestão cambial”, diz ele.